SOODGI | Sobre os ombros de gigantes

O Almanaque de Naval Ravikant:
#3 Investimentos

Esta é uma tradução autorizada de uma seção bônus do Navalmanaque, editada a partir da versão final publicada. Para acessar o artigo original em inglês clique aqui. Para saber mais sobre o projeto e acessar as outras seções bônus veja a introdução aqui.

Invesvimentos

Eu nunca quis ser um Venture Capitalist. Se isso estiver na minha lápide, eu falhei. [13]

Investimento (Geral)

Coloque seu dinheiro onde sua mente está.

A melhor atitude de investimento é o otimismo opositivo, paciente e informado. Como diz @m2jr, “não-consenso e certeiro”.  [11]

Os maiores ganhos em investimentos vêm quando se aposta contra uma multidão sombria, pelo lado positivo. O baixo preço já faz com que a opinião deles se manifeste. Suas perdas são limitadas a 1x, e seus ganhos não são limitados.  [11]

Investidores de venture capital e de valor superam o desempenho por meio da paciência. Trading ativo é apenas mais um esquema rápido de lucro, com os mesmos resultados.

Fui treinado na hipótese de mercados eficientes e, no entanto, todos os mercados que vi de perto foram tudo menos isso. [11]

Você é pago por estar certo primeiro, e para ser o primeiro, você não pode esperar por um consenso.

Investidor-anjo

Investir é uma das poucas profissões onde se pode melhorar objetivamente a cada dia até o dia em que se morre.

Quais são alguns de seus maiores sucessos no mundo dos investimentos?

Eu já joguei muitos dardos.

Eu não necessariamente levo crédito por isso. Algumas pessoas poderiam dizer que foram muito atenciosos e que fizeram muita diligência. Sabe, parte disso foi sorte. Muita sorte.

Eu era um investidor da primeira rodada no Twitter, quando começou. Fui o primeiro investidor no Uber, quando estava começando. Thumbtack, Wanelo, Flipagram. Eu fui provavelmente o primeiro investidor de verdade no Postmates, depois que eles saíram de uma incubadora.

Há um monte deles que continua e continua, é difícil para mim desenhar a lista completa. O fundo que eu administrei está no caminho certo para devolver 10-20x o capital que levantou. E minha carteira individual aumentou por algo como dezenas de vezes. [6]

As apostas anjo e as apostas de venture capital são ótimas porque têm resultados não lineares no positivo, mas no negativo você só pode perder 1x (onde x é seu investimento). No lado positivo, você pode fazer 10.000x. 

Tenho tentado manipular o jogo. Basicamente, eu tento montar bons sistemas e depois as decisões individuais não importam muito. Acho que nossa capacidade de tomar decisões individuais não é, na verdade, grande. Por exemplo, como investidor, meu sistema é: eu quero ver 10.000 empresas e quero escolher 500 que tenham uma chance de ser enormes. Depois quero a opção de dobrar para os cinco vencedores. Não quero apenas olhar para 100 empresas e escolher 10 que eu acho que são vencedoras e entrar com tudo nelas. Eu não acho que tenho essa capacidade. [4]

Aumentar o financiamento para bons negócios está ficando (lentamente) mais fácil. Mas escolher bons negócios está ficando cada vez mais difícil.

Infelizmente, pelo menos no negócio de tecnologia, é necessária muita sorte. Lugar certo, hora certa, forças de mercado, tempo, ação reguladora contra ou a favor. Há muitas coisas que controlam onde as plataformas estão se deslocando, o que os esforços de código aberto mostram. Nunca se pode prever os sucessos externos. O que você pode prever são os fracassos.

Você pode dizer: “Esta pessoa não conhece esta área de maneira alguma. Eles estão muito fora de sua abrangência. Esta pessoa, é uma pensadora de curto prazo. Eles não vão aguentar o jogo. Eles não vão tão longe quanto o necessário”. [4]

É altamente recomendável que todos os potenciais investidores iniciem uma empresa primeiro. É difícil entender a dor em abstrato.

Quais são as coisas que você procura nos fundadores, ou as bandeiras vermelhas que desqualificam um investimento ou um fundador?

Número um, inteligência; você tem que ser inteligente, o que significa que você tem que saber o que está fazendo, em algum nível. Isso é uma coisa confusa, mas você fala com as pessoas e você tem a sensação de que elas sabem o que estão fazendo ou não. Eles têm percepção, têm conhecimentos específicos? Eles já pensaram profundamente no problema? Não se trata da idade. Não se trata de quantos anos eles viveram, mas de quão profunda é sua compreensão do que eles estão prestes a fazer”.

Portanto, a inteligência é fundamental. Energia, porque ser um fundador é brutalmente difícil. Leva muito tempo e, a longo prazo, as pessoas que são bem sucedidas são apenas as que perseveram. Portanto, se alguém ficar sem energia ou se estiver fazendo isso de alguma forma hesitante, de forma preliminar, onde está procurando um feedback positivo constante, ou se for facilmente desviado do curso, então não vai chegar ao fim, especialmente no contexto altamente competitivo da partida.

E, finalmente, é a integridade. Porque se você tem alguém que é de alta inteligência e alta energia, mas que é de baixa integridade, o que você tem é um vigarista inteligente e trabalhador. [31]

Investir tempo/dinheiro em alguém?

– Você gosta deles?

– Eles podem lhe ensinar algo que você quer aprender?

– Boa economia?

Se sim, invista.

Fui co-fundador da AngelList porque estava cansado de dizer não aos empresários. Eu queria dizer, ao invés disso, “sim, podemos ajudá-lo a obter financiamento”.

Por isso, é especialmente decepcionante quando recebemos propostas de lançamento de startups de locais remotos na AngelList. Alguns conseguimos financiar — incluindo os do Canadá e da Europa. Outros são mais difíceis — especialmente na Rússia, na América Latina e na Ásia.

O problema, como eu percebi, é que os mercados de financiamento se desenvolvem de forma inversa.

Em qualquer região geográfica, as primeiras empresas que conseguem financiamento são as que menos precisam de financiamento. Elas têm fortes históricos operacionais, finanças auditáveis, fluxos de caixa previsíveis, etc… O financiamento destas empresas é menos arriscado e, portanto, forma-se um mercado secundário e, em seguida, um mercado primário em torno delas. Chame-os de mercados públicos.

Depois dos mercados públicos vêm os investidores de capital mezanino, investindo pouco antes de uma empresa se tornar pública. E como os mezaninos agora existem para assumir riscos, investidores privados em fase final começam a se formar atrás deles. E assim por diante, até que acabam com incubadoras de capital semente e investidores anjos.

Essencialmente, o maior risco que você tem como investidor é o “risco de financiamento downstream“. O risco de que a empresa não seja capaz de levantar mais dinheiro depois de ter gasto todo o seu dinheiro.

Isto explica o aparente paradoxo de que em cidades de inovação menos maduras, você terá mais facilidade em encontrar VCs (venture capitalists) que investirão US$ 10 milhões em um negócio maduro, do que Anjos que investirão US$ 100 mil em uma startup crua.

É uma medida da incrível força do ecossistema do Vale do Silício que a Y Combinator a escolheu como sua cidade natal. A YC e “seus irmãos” só podem existir por causa do rico ecossistema do Vale do Silício. Paul Graham foi inteligente o suficiente para perceber que seus formandos não poderiam funcionar sem um rico ecossistema de investidores anjo, e sofreu muito (como a AngelConf) para promover isso.

Da mesma forma, a verdadeira evidência de que o mercado de anjos de NY finalmente floresceu é que a TechStars e uma série de outros investidores de capital semente estão escolhendo fazer negócios lá.

Como um empreendedor que escolhe sua base de operações, dê uma olhada cuidadosa ao seu redor. Se você não vê muitos VCs, é provável que você também não encontre muitos Anjos. Mesmo que os VCs invistam mais dinheiro, eles realmente assumem menos riscos.

Os Anjos devem perceber como toda esta pirâmide funciona. Investir em empresas que não terão acesso ao venture capital é incrivelmente arriscado. Investir em valuations de venture capital em empresas em fase-anjo significa que sua carteira provavelmente gerará retornos negativos. [22]

Fiz muitos investimentos ruins, mas mesmo quando perco, parece que nunca me arrependo daqueles investimentos em tecnologia hardcore, aqueles que estão fazendo coisas difíceis.

Nos financiamentos de startup, cada novo investidor traz novas informações, mas não altera o preço. Logo, seguir o rebanho é racional. [11] Os financiamentos de startup demonstram uma mentalidade de rebanho porque não há preço. Se os primeiros pagassem *muito* menos, os financiamentos seriam racionais. [11]

Você provavelmente já viu mais empresários antes e depois do sucesso do que qualquer outra pessoa. De todas as pessoas que conseguiram, quantos você poderia dizer cinco minutos depois de conhecê-los “este vai conseguir” não importa nem mesmo qual sua ideia?

É difícil dizer quais negócios vão funcionar porque muitos negócios falham. E muitos bons empreendedores perseguindo maus negócios fracassam. Mas os próprios empreendedores não fracassam durante um longo período de tempo. Quando você encontra os empreendedores que podem ser vencedores, eles serão vencedores, a questão é quantas vezes. Talvez você tenha que apoiá-los algumas vezes. [73]

Perguntar a um fundador inicial, “Qual é o modelo de negócio?” revela uma falta de imaginação.

Quais são alguns dos erros que você cometeu ao investir?

Eu passei Twilio muito cedo. Jeff Lawson é um grande fundador, e ele me deu todas as chances de investir.

Eu passei a Pinterest, Ben Silberman me deu todas as chances de investir. Tínhamos ajudado um pouco Ben com a AngelList, embora não muito, estávamos apenas começando. Ele estava angariando dinheiro para a Pinterest. E eu vi os números subirem de mês a mês. Tive a oportunidade de investir na primeira vez, na segunda, na terceira vez. Ele continuou me oferecendo. Eu estava sentado na cama ao lado de minha noiva, e ela estava usando obsessivamente o Pinterest. Ela disse: “Acho que você deve fazer isso”. Eu disse: ‘Eu não entendo, são imagens, quem vai usar isso, como isso vai ganhar dinheiro’. Então eu passei o Pinterest. Tenho muitos erros estúpidos como esse.

Eu poderia ter sido um conselheiro no YouTube nos primeiros dias. Eu os ajudei, mas não tive nenhuma participação acionária, apesar de terem a gentileza de oferecer isso.

Há muitas e muitas falhas. Square, eu poderia ter feito a primeira rodada, e achei que era muito caro. Mesmo no Twitter, onde tive participação, fiz uma alocação muito menor do que me foi oferecida, só porque achei que estava muito caro. [6]

O que te leva a fazer maus investimentos, ignorar suas regras ou sua intuição?

Na verdade, não me detenho muito nos maus investimentos. No mundo das startups, você está apostando que 90% dessas empresas irão a zero, ou vão simplesmente devolver seu dinheiro e os 10% restantes trarão enormes múltiplos. O investimento no Twitter provavelmente subiu 400x, o Uber provavelmente subiu cerca de 4.000x. Portanto, os retornos dos vencedores podem ser espantosos e podem superar as perdas no portfólio.

Você sempre foca no lado positivo, você realmente não presta muita atenção ao lado negativo. Eu diria que a maioria dos erros negativos em que penso são os erros de omissão, não os erros de comissão.

Erros de comissão são comuns porque você não teve tempo de se sentir confortável com um negócio, você foi pego no calor do momento, onde alguém o pressionava a tomar uma decisão muito rapidamente, você não tinha os dados, você não tinha a intuição para isso, nós apenas fomos em frente e o fizemos por medo de falhar. Dito isto, uma grande empresa vai levantar dinheiro muito, muito rapidamente. Muitas vezes você simplesmente não tem muito tempo.

O erro de comissão que realmente me incomoda é quando eu perco meu tempo. [6]

Quanto mais velho você fica, mais você pensa em fazer coisas duradouras.

.     .     .

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